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资本结构_Capital Structure

什么是资本结构？​

资本结构是指公司为融资其整体运营和发展所选择的债务与股权的特定组合。

股权资本源于公司所有权股份以及对未来现金流和利润的索取权。债务则以债券或贷款的形式出现，而股权可能以普通股、优先股或留存收益的形式存在。短期债务同样被视为资本结构的一部分。

关键要点​

  • 资本结构是公司为资助整体运营和增长所采取的方式。
  • 债务是指需偿还的借款，通常伴随利息费用。
  • 股权是对公司的所有权利，不需要偿还任何投资。
  • 债务与股权（D/E）比率对于评估公司借贷实践的风险性非常有用。

债务与股权的动态​

债务和股权均存在于资产负债表上。资产负债表上列示的公司资产是通过债务或股权购买的。资本结构可以是公司长期债务、短期债务、普通股和优先股的混合。当分析公司的资本结构时，短期债务与长期债务的比例是一个重要考量因素。

当分析师提到资本结构时，他们通常是在讨论公司的债务与股权（D/E）比率，这能反映出公司借贷实践的风险程度。通常情况下，债务融资占比较高的公司资本结构较为激进，因而对投资者构成更大的风险。然而，这种风险可能也是公司增长的主要动力。

债务是公司在资本市场融资的两种主要方式之一。由于税收优势，公司可以从债务中获益；借款所产生的利息支付通常可以抵税。债务还允许公司或企业保持所有权，这与股权不同。此外，在利率较低的时期，债务充足且易于获取。

股权允许外部投资者部分拥有公司。与债务相比，股权成本更高，特别是在利率较低时。然而，与债务不同，股权并不需要偿还。这在公司盈利下降的情况下是一个优势。另一方面，股权代表着所有者对公司未来收益的索取权。

最佳资本结构​

以债务融资其资产并为运营活动提供资金的公司，杠杆比率较高，资本结构激进。而以更多股权而非债务为资产付费的公司，则具备较低的杠杆比率和保守的资本结构。尽管如此，高杠杆比率和激进的资本结构也可能导致更高的增长率，而保守的资本结构则可能导致较低的增长率。

分析师利用D/E比率来比较资本结构，该比率是通过将总负债除以总股权来计算的。精明的公司已学会将债务和股权融入其企业战略。然而，在某些时候，公司可能会过度依赖外部资金，尤其是债务。投资者可以通过跟踪D/E比率并与公司的行业同类进行比较，来监测公司的资本结构。

重要提示： 公司管理层的目标是找到理想的债务与股权组合，即最佳资本结构，以资助运营。

为什么不同公司有不同的资本结构？​

不同产业的公司会采用更适合其商业类型的资本结构。资本密集型行业，如汽车制造，可能会利用更多的债务，而劳动密集型或以服务为导向的公司，如软件公司，则可能优先考虑股权。

管理者如何决定资本结构？​

假设公司能够获取资本（例如，投资者和贷方），他们会希望尽量降低资本成本。这可以通过加权平均资本成本（WACC）计算来实现。计算WACC时，管理者或分析师会将每个资本组成部分的成本乘以其相对权重。

分析师和投资者如何使用资本结构？​

债务过多的公司可能被视为信用风险。然而，过多的股权则可能意味着公司未充分利用其增长机会，或其资本成本太高（因为股权的成本往往高于债务）。不幸的是，没有一个神奇的债务与股权比率可以作为实现实际最佳资本结构的指导。健康的债务与股权组合的定义因公司所在行业、发展阶段而异，并可能因利率变化和监管环境的外部变化而有所不同。

分析师和投资者使用哪些指标评估资本结构？​

除了加权平均资本成本（WACC）外，还有多个指标可用于估算公司资本结构的适宜性。杠杆比率是其中一类指标，如债务与股权（D/E）比率或债务比率。

结论​

资本结构是公司用于融资其运营和增长的特定债务与股权组合。债务是指需偿还的借款，通常伴随利息，而股权则代表公司所有权。债务与股权（D/E）比率是衡量公司资本结构的常用指标，可以提供有关其风险水平的见解。资本结构中债务比例较高的公司可能被视为对投资者更具风险，但也可能具有更大的增长潜力。

References​

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